【賀利氏貴金屬周報(bào)】：鉑金投資者終于關(guān)注了南非的電力問題

4月底，南非基金大量買入鉑金ETF。與美國(guó)（-10.7萬(wàn)盎司）、英國(guó)（-1.8萬(wàn)盎司）和瑞士（-1.7萬(wàn)盎司）相比，今年迄今為止，南非（+33.3萬(wàn)盎司）流入鉑金基金的區(qū)域資金最為突出。到目前為止，今年每個(gè)月的凈流量都是正的，因?yàn)槟戏峭顿Y者更加敏銳地意識(shí)到鉑族金屬生產(chǎn)商面臨的電力供應(yīng)問題。全球總持有量為330萬(wàn)盎司，高于年初的300萬(wàn)盎司，盡管這比2021年7月的峰值水平下降了100萬(wàn)盎司。

這些投資者接受了最近的價(jià)格上漲，并希望能有更多的上漲。自2月下旬以來，在最近的調(diào)整之前，鉑金價(jià)格已經(jīng)上漲了20%以上。南非的供應(yīng)問題（約占開采供應(yīng)的75%）有充分的記錄。2022年甩負(fù)荷的規(guī)律性和嚴(yán)重性是無與倫比的，2023年的情況不太可能顯著改善。去年，減載導(dǎo)致未精煉鉑族金屬的地上庫(kù)存增加，隨著南半球冬季的到來，今年鉑產(chǎn)量估計(jì)將損失約25萬(wàn)盎司。南非主要鉑族金屬礦商的第一季度業(yè)績(jī)都表明，減負(fù)荷在一定程度上影響了精煉產(chǎn)量。

市場(chǎng)基本面看起來很穩(wěn)固。預(yù)計(jì)今年全球汽車催化劑對(duì)鉑的需求將增長(zhǎng)14%，達(dá)到320萬(wàn)盎司的六年高點(diǎn)。輕型汽車生產(chǎn)的復(fù)蘇，加上歐洲和中國(guó)汽油車三元催化器的廣泛使用，鉑取代了一些鈀，使鉑市場(chǎng)陷入赤字。

其他指標(biāo)表明，目前可能會(huì)出現(xiàn)這種情況。在3月的最后兩周，非商業(yè)的投機(jī)的凈多頭頭寸翻了一番多，達(dá)到150萬(wàn)盎司。此前鉑金的漲勢(shì)已經(jīng)停滯，定位在這個(gè)水平附近。美元兌蘭特的匯率也對(duì)鉑金造成了影響，與此金屬具有良好的負(fù)相關(guān)性（蘭特走弱，鉑金價(jià)格下跌）。自2022年以來，兩者之間出現(xiàn)了錯(cuò)位。鑒于南非經(jīng)濟(jì)的疲軟使蘭特的上漲看起來不太可能，恢復(fù)歷史關(guān)系可能需要調(diào)整鉑金價(jià)格。最后，對(duì)于較低的鉑價(jià)，可能也是爭(zhēng)議最大的論點(diǎn)是，鉑金的季節(jié)性表明，今年前六個(gè)月的價(jià)格將見到最高。平均而言，相對(duì)表現(xiàn)不佳。

盡管短期調(diào)整正在進(jìn)行，但整體價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在上升。隨著汽車需求的強(qiáng)勁，供應(yīng)表現(xiàn)不佳的風(fēng)險(xiǎn)支撐了今年全年的緊張市場(chǎng)。價(jià)格仍有上漲空間，特別是在南非電力供應(yīng)形勢(shì)惡化的情況下。

預(yù)計(jì)今年初級(jí)鈀金產(chǎn)量將下降3%，至630萬(wàn)盎司。下降的大部分原因是 Nornickel的產(chǎn)量減少，該公司定期的冶煉廠維護(hù)導(dǎo)致鈀的年產(chǎn)量指導(dǎo)為240-270萬(wàn)盎司，而去年為280萬(wàn)盎司。在某種程度上抵消了這一影響的 是，南非鈀金產(chǎn)量將因正在加工的庫(kù)存而增加。然而，正如已經(jīng)提到的鉑，電力供應(yīng)問題使其看起來越來越有問題。

銠、釕、銥