【行業(yè)新聞】金屬行業(yè)2025年年度投資策略:供穩(wěn)需增,行情可期發(fā)表時(shí)間:2025-01-14 10:06 工業(yè)金屬:貨幣和財(cái)政增量政策發(fā)力,工業(yè)金屬需求可期 地產(chǎn)領(lǐng)域需求拖累減少。地產(chǎn)及相關(guān)板塊占銅、鋁需求都在30%左右,2024年房屋新開(kāi)工和竣工面積同比均有20%以上下滑,這對(duì)銅、鋁在內(nèi)的工業(yè)金屬有較大拖累,但是2024年電源電網(wǎng)投資、家電、出口需求高增速,對(duì)沖了地產(chǎn)領(lǐng)域的下滑。展望2025年,預(yù)計(jì)電力投資維持高增速;同時(shí)隨著地產(chǎn)領(lǐng)域基數(shù)的下降,對(duì)工業(yè)金屬需求拖累也將減少;但出口需求可能下降。當(dāng)前處于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期,疊加國(guó)內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策發(fā)力,利好工業(yè)金屬需求,同時(shí)工業(yè)金屬供給端有序可控,商品價(jià)格有望穩(wěn)中有升。 貴金屬:預(yù)計(jì)2025年貴金屬價(jià)格維持高位震蕩 美國(guó)寬財(cái)政和寬貨幣組合有望持續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),另外美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)仍有韌性,美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期較強(qiáng)。另外特朗普2.0政策強(qiáng)調(diào):對(duì)外加征關(guān)稅、對(duì)內(nèi)減稅、鼓勵(lì)化石能源、移民政策收緊等,系列的政策預(yù)計(jì)將會(huì)推升美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹數(shù)據(jù)。若美國(guó)通脹數(shù)據(jù)溫和上行,降息預(yù)期將有所減弱,不利于金價(jià);若美國(guó)通脹數(shù)據(jù)快速上行,存在滯脹的風(fēng)險(xiǎn)則有利于金價(jià);目前來(lái)看,前者的可能性更高。但與此同時(shí),金價(jià)有其長(zhǎng)周期的邏輯:逆全球化發(fā)展疊加美元信用下降推升各國(guó)央行增持黃金的需求。銀價(jià)從長(zhǎng)周期來(lái)看與金價(jià)走勢(shì)類(lèi)似,但由于白銀的需求結(jié)構(gòu)中,工業(yè)領(lǐng)域占到實(shí)物需求比重的40%以上,因此其工業(yè)屬性較黃金更強(qiáng),在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期金銀比通??s窄,目前金銀比84.8處于歷史較高水平,中樞回歸過(guò)程或使得白銀具備更大的價(jià)格彈性。綜上我們預(yù)計(jì),2025年金銀價(jià)格將維持高位震蕩。 稀土:政策驅(qū)動(dòng)疊加人形機(jī)器人元年預(yù)期,看好2025年稀土價(jià)格上行 稀土是國(guó)家實(shí)行生產(chǎn)總量控制管理的產(chǎn)品,2024年指標(biāo)增速放緩。國(guó)內(nèi)稀土開(kāi)采和冶煉分離總量受到嚴(yán)格管控,預(yù)期其增長(zhǎng)將與市場(chǎng)需求增長(zhǎng)以及環(huán)境承載能力密切相關(guān),彈性有限。2023年,我國(guó)稀土礦開(kāi)采指標(biāo)25.5萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)21.4%;稀土冶煉分離指標(biāo)24.4萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)20.7%。2024年2月,工信部、自然資源部下達(dá)2024年第一批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo),指標(biāo)分別為13.5萬(wàn)噸和12.7萬(wàn)噸;8月20日下達(dá)第二批指標(biāo),與第一批持平;2024年全年稀土礦開(kāi)采指標(biāo)較2023年增長(zhǎng)5.9%。此外,2024年10月1日《稀土管理?xiàng)l例》落地執(zhí)行,對(duì)黑稀土和不合規(guī)的冶煉分離產(chǎn)能進(jìn)行了較為嚴(yán)格的管控,后續(xù)不合規(guī)產(chǎn)能有望陸續(xù)出清。 稀土永磁下游需求空間廣闊,預(yù)計(jì)2025年開(kāi)始氧化鐠釹供需出現(xiàn)缺口。稀土永磁是稀土最大的消費(fèi)領(lǐng)域,是節(jié)能降耗、綠色環(huán)保的核心功能材料,是自動(dòng)化、智能化必不可少的要素,工業(yè)電機(jī)、變頻空調(diào)、節(jié)能電梯等細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)稀土永磁電機(jī)滲透率的提升將帶動(dòng)稀土需求的大幅提升。同時(shí),在車(chē)端與機(jī)器人端零部件共通性較高的前提下,疊加大廠入局+技術(shù)迭代+政策催化的加持,人形機(jī)器人發(fā)展有望持續(xù)推進(jìn),2025年有望成為量產(chǎn)元年。我們預(yù)計(jì)24-26年全球氧化鐠釹需求增速為9%/9%/ 7%,到2026年需求量將達(dá)到10.6萬(wàn)噸,其中工業(yè)電機(jī)和新能源領(lǐng)域增速最快。據(jù)我們的測(cè)算,預(yù)計(jì)自2025年開(kāi)始氧化鐠釹的供需出現(xiàn)缺口,且缺口將持續(xù)擴(kuò)大。 能源金屬:預(yù)計(jì)2025年能源金屬價(jià)格有望迎底部反轉(zhuǎn) 鋰:預(yù)計(jì)2025年鋰價(jià)有望迎底部反轉(zhuǎn)。行業(yè)成本曲線75%-90%分位線所對(duì)應(yīng)的這部分資源需要在一定時(shí)間內(nèi)持續(xù)虧現(xiàn)金成本才有可能出現(xiàn)較大面積產(chǎn)能出清的現(xiàn)象,考慮到截止至目前,鋰資源端產(chǎn)能出清的規(guī)模并不大,雖然鋰價(jià)已跌至底部區(qū)間,但是之后可能會(huì)有較長(zhǎng)時(shí)間磨底的階段。綜上我們認(rèn)為鋰價(jià)明年更有可能在7.5-8.5萬(wàn)元/噸區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩,在這個(gè)價(jià)格水平之下,一些品質(zhì)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較差的資源可能會(huì)面臨產(chǎn)能的出清,同時(shí)也能支持一些較優(yōu)質(zhì)的資源持續(xù)得到開(kāi)發(fā)以滿足下游需求的增長(zhǎng)。另外,我們要重點(diǎn)關(guān)注澳洲鋰礦產(chǎn)能出清的節(jié)奏,因?yàn)檫@部分產(chǎn)能一旦出清,很難在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)。 鎳:鎳價(jià)有望獲成本支撐,未來(lái)將回歸工業(yè)屬性。印尼鎳礦供給成為產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸環(huán)節(jié),印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)格穩(wěn)中有升;另外,中國(guó)NPI生產(chǎn)位于行業(yè)成本曲線最右端的部分,根據(jù)我們的測(cè)算,目前國(guó)內(nèi)鎳鐵成本換算成美元計(jì)價(jià)約為1.5萬(wàn)美元/噸(含稅價(jià)),所以預(yù)計(jì)鎳價(jià)在1.5萬(wàn)美元/噸的位置能夠獲得較強(qiáng)的成本端支撐。未來(lái),全球鎳消費(fèi)增長(zhǎng)將更依賴于不銹鋼領(lǐng)域,而不銹鋼下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多,且和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)息息相關(guān),所以預(yù)計(jì)鎳價(jià)將更多地回歸工業(yè)屬性,國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策的預(yù)期疊加國(guó)外經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期將有望拉動(dòng)工業(yè)金屬價(jià)格上行,鎳價(jià)將有望逐步迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)。 小金屬:銻靜待海內(nèi)外價(jià)差修復(fù),鈾需求有望受益核電景氣 銻:靜待海內(nèi)外價(jià)差修復(fù)。銻資源稀缺,難以回收利用,且生產(chǎn)端國(guó)內(nèi)擾動(dòng)頻發(fā),產(chǎn)量下降,疊加海外進(jìn)口受阻,銻年內(nèi)價(jià)格大幅上漲。9月出口管制落地,小幅緩解國(guó)內(nèi)原料緊張,同時(shí)國(guó)內(nèi)外價(jià)格分化。海內(nèi)外銻錠價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù),12月4日銻錠英國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)均價(jià)38500美元/噸,而中國(guó)銻錠99.65%FOB價(jià)格僅為24500美元/噸。若后續(xù)銻相關(guān)物項(xiàng)出口許可申請(qǐng)獲批,國(guó)內(nèi)外價(jià)差將獲得修復(fù)。 鈾:核電景氣,需求上行。天然鈾消耗量跟隨核電裝機(jī)量逐年提升。截至2023年底,我國(guó)核電發(fā)電量占發(fā)電量比重4.6%。中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2030年前,我國(guó)在運(yùn)核電裝機(jī)規(guī)模有望成為世界第一,在世界核電產(chǎn)業(yè)格局中占據(jù)更加重要的地位。預(yù)計(jì)到2035年,我國(guó)核能發(fā)電量在總發(fā)電量的占比將達(dá)到10%左右,相比2023年翻倍。2023年全球核電裝機(jī)量為371GW,天然鈾需求約為6.5萬(wàn)噸;據(jù)我們測(cè)算,2035年全球核電裝機(jī)量或達(dá)到566GW,天然鈾需求達(dá)到9.1萬(wàn)噸。供給端,礦山供應(yīng)低迷,核事故之后幾無(wú)新增投資,與此同時(shí),鈾的二次供給未來(lái)呈衰減態(tài)勢(shì)。此外,投資基金大量采購(gòu)天然鈾,降息后金融購(gòu)買(mǎi)或?qū)⑦M(jìn)一步增加,鈾價(jià)中樞有望持續(xù)上移。 風(fēng)險(xiǎn)提示 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;國(guó)外貨幣政策邊際放緩幅度不及預(yù)期;全球資源端供給增加超預(yù)期。 文章來(lái)源:華融榮達(dá)期貨 聲明:本平臺(tái)對(duì)轉(zhuǎn)載、分享的內(nèi)容、陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,僅供參考、交流,轉(zhuǎn)載、分享稿件版權(quán)歸原作者和機(jī)構(gòu)所有,若有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系小編,我們將及時(shí)處理,謝謝! |