文章來源：Indigo Precious Metals | 翻譯：世界鉑金投資協(xié)會
3) 鉑金現(xiàn)貨供應(yīng)短缺（現(xiàn)貨溢價）4) 催化轉(zhuǎn)化器中更高的載鉑量和鉑鈀替換，以及電動汽車對全球汽車車隊的限制8) 全球90%的鉑金供應(yīng)來自三個“政治動蕩”的國家：南非、津巴布韋和俄羅斯9) 南非國家電力公司（Eskom）的能源危機（輪流停電和更高的甩負荷）對年度采礦產(chǎn)量構(gòu)成了重大風(fēng)險
目前，鉑金擁有令人難以置信的投資價值交易，許多投資者尚未完全理解這種交易的吸引力。目前，客戶反饋的主要意見是，電動汽車（EVs）的持續(xù)增長將對鉑金的需求產(chǎn)生負面影響。然而，當(dāng)涉及到對鉑金的持續(xù)工業(yè)需求時，情況恰恰相反。2016年，我們重點研究了鈀（特別是銠）的類似宏觀工業(yè)狀況，并建議我們的客戶在當(dāng)時進行這些交易。事實證明，這兩項投資交易都收獲了巨大的利潤，到2021年，鈀價上漲+450%，銠價上漲+1700%。注：由于預(yù)計鈀金將進入供需過剩狀態(tài)，銠將持續(xù)供應(yīng)不足，我們已經(jīng)進行了主要的價格重估，因此我們的客戶現(xiàn)在已經(jīng)退出這些交易。編輯免責(zé)聲明：需要強調(diào)的是，我們并不建議客戶在2016年至2021年期間看到鈀和銠的相同回報水平。然而，我們可以證明，鉑金目前正處于一個非常類似的宏觀產(chǎn)業(yè)供需圖景。這篇文章的創(chuàng)作契機是鉑金長期價格圖表的基礎(chǔ)，以及在過去18年中明顯的買入?yún)^(qū)為客戶帶來了巨大回報的事實。然而，如今的情況甚至更加嚴重......
上圖中強調(diào)的“極端買入?yún)^(qū)”又一次證明了這是投資者的絕佳機會，我們再次（在今年7月）觸及這一重要的阻力位。在過去的18年中，唯一一次突破鉑金的這一水平是在2020年3月的全球資產(chǎn)市場“因新冠疫情而帶來的恐慌性崩盤”期間，然后在短短7天內(nèi)迅速逆轉(zhuǎn)。從技術(shù)層面來說，上圖可以看出鉑金在這些價格水平上極度超賣。雖然這不一定意味著鉑金不能在較長的時間內(nèi)保持高度超賣，但18年的圖表清楚地表明，在800美元/金衡盎司（Toz）左右的低價位購買鉑金確實是一個非常有價值的投資策略。在考慮上述價格圖表的同時，還必須注意到貨幣自2004年以來已大幅貶值；從經(jīng)合組織的“M3”廣義貨幣供應(yīng)量可以清楚地看到，在這18年期間，貨幣供應(yīng)量增長了近4倍。注：經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）是一個獨特的論壇，其中包括美國在內(nèi)的37個擁有市場經(jīng)濟的民主國家政府。當(dāng)然，這進一步提高了鉑金在法定貨幣方面的價值。
2) 鉑金供需缺口日益擴大
世界鉑金投資協(xié)會報告稱，2021年全球鉑金供需將出現(xiàn)小幅短缺（包括中國2021年的進口量約為130萬金衡盎司至140萬金衡盎司）。
世界鉑金投資協(xié)會的最新報告《2022年第一季度鉑金季度分析和供需預(yù)測》也同樣證實了這一明確的缺口分析。硬性數(shù)據(jù)表明，2023年和2024年，鉑金將出現(xiàn)小幅的短缺，2025年和2026年的短缺將不斷增加，且短缺程度會更深。值得注意的是，我們的供需數(shù)據(jù)并不包括中國超過確定需求的鉑金進口，這加劇了2020年的鉑金短缺，也使整個鉑金市場從2021年的主要過剩轉(zhuǎn)為少量短缺。短缺（或者說是超出可用供應(yīng)的額外需求）正通過消耗所有現(xiàn)存的和可獲得的地面庫存來填補，這些庫存的規(guī)模和可用性都越來越有限，而市場希望以現(xiàn)在的價格出售。從下圖來自美國能源部數(shù)據(jù)的圖表中可以看出，隨著鉑金需求量飆升至供應(yīng)量以上（藍線），藍線顯示的短缺也在不斷增加。
資料來源：美國能源部，2022年2月22日。圖形由David Davis博士使用估值轉(zhuǎn)錄
3) 鉑金現(xiàn)貨供應(yīng)短缺（現(xiàn)貨溢價）鉑金市場的現(xiàn)貨溢價仍然很嚴重，這表明了現(xiàn)貨鉑金供應(yīng)的緊張或短缺。簡單地說，現(xiàn)貨溢價指的是一種商品的短期或現(xiàn)金價格在3個月或更長時間內(nèi)的交易利率遠高于遠期交割價格的情況。見下面的演示圖表。
4) 催化轉(zhuǎn)化器中更高的載鉑量和鉑鈀替換
催化劑對鉑金的需求增加。由于經(jīng)濟價格的推動，鉑以近1：1的比例替換了鈀金（鈀價是鉑價的2倍以上），催化組合正在迅速發(fā)生變化。因此，隨著汽車需求的恢復(fù)和增長，市場對鉑金的需求也在急劇增加；同時，為了滿足日益嚴格的全球排放標準（包括二氧化碳排放效率的提高），需要更高的載鉑量。
世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）在其最近的一份報告中指出，在催化轉(zhuǎn)化器中增加鉑的替換量和載量，將大大抵消汽車生產(chǎn)中的任何持續(xù)風(fēng)險和相應(yīng)的汽車對鉑需求。定義：插電式混合動力汽車（PHEV和MHEV）是汽油車和電動車的結(jié)合，因此它們有電池、電機、汽油箱以及內(nèi)燃機和催化轉(zhuǎn)換器（需要使用鉑金）。考慮到柴油發(fā)動機的存在，我們很可能看到柴油車的回歸。與同等的汽油發(fā)動機相比，柴油發(fā)動機的二氧化碳排放量要低20%?，F(xiàn)代催化轉(zhuǎn)化器的設(shè)計已經(jīng)解決了新型柴油汽車的氮氧化物排放問題，這一事實支持了這一論點。電動汽車現(xiàn)狀：汽車行業(yè)電氣化的趨勢將會繼續(xù)，然而，由于并非所有的車輛型號、地理區(qū)域或國家電網(wǎng)都適合汽車電池電氣化，因此這一趨勢受到了嚴重的制約。大規(guī)模的獨立研究機構(gòu)一致認為，至少在未來20年內(nèi)，內(nèi)燃機汽車將繼續(xù)成為全球傳動系統(tǒng)的核心部分。
5) 氫能經(jīng)濟對鉑金的需求正在迅速增長
全球氫能經(jīng)濟被嚴重低估，鉑金在這個新興領(lǐng)域的需求曲線增長顯著。預(yù)計到2030年，氫經(jīng)濟對鉑金的需求將急劇上升，這將進一步對本已緊張的現(xiàn)貨市場造成壓力。全球脫碳已成為鉑金和綠氫的代名詞。但什么是綠氫？綠氫被定義為通過使用可再生電力（電解槽）將水分離成氫和氧而產(chǎn)生的氫氣。綠氫的碳排放量明顯低于灰氫的碳排放量。正如對鉑金的需求與汽車排放標準的降低密不可分（自1970年以來，全球范圍內(nèi)的法規(guī)逐步收緊這一標準）一樣，綠氫現(xiàn)在已經(jīng)成為整個行業(yè)脫碳的關(guān)鍵支柱，而鉑金是這一過程中所需要的關(guān)鍵原材料。世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）預(yù)計，在未來15年內(nèi)，隨著技術(shù)的快速發(fā)展，電解槽對鉑金的需求將迅速增長。這將包括可能用于堿性電解槽的鉑金數(shù)量。據(jù)世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）稱，電解槽使用的鉑金數(shù)量相對較少，而且經(jīng)久耐用，更換頻率較低。然而，如果考慮到鉑鈀替換和額外的工業(yè)用途，用于生產(chǎn)綠氫的鉑金數(shù)量會隨著時間的推移而大大增加。
6）鉑基氫燃料電池汽車的快速發(fā)展
氫燃料電池技術(shù)依托電池電動車技術(shù)的進步正迅速發(fā)展。但它沒有依靠電池組作為能源來源，而是依靠儲存的氫氣，這同樣需要鉑金來進行燃料電池的電解過程，將氫氣轉(zhuǎn)化為電能，唯一的排放副產(chǎn)品只有熱量和水。氫燃料電池汽車已經(jīng)上市多年，日本和韓國的大型汽車制造商都在這方面取得飛速進展。請看這個說明性視頻（https://www.youtube.com/watch?v=HfnJm7WjOcs）。
7) 鉑金在礦山生產(chǎn)階段品位退化嚴重
未來十年，鉑金在礦山生產(chǎn)階段的礦石品位退化將對全球鉑金生產(chǎn)水平產(chǎn)生顯著的負面影響。全球鉑金礦供應(yīng)量的下降并沒有得到多數(shù)行業(yè)研究機構(gòu)和投資者應(yīng)有的重視。畢竟，市場平衡方程和對鉑價的影響同時取決于供需兩方面的指標。這些機構(gòu)似乎對這方面“避而不談”，他們更傾向于幾乎完全關(guān)注供需平衡中的需求方。我們知道，市場整體平衡缺口將對鉑價造成巨大的上行壓力。全球鉑金礦的供應(yīng)嚴重依賴南非鉑族金屬(PGM)采礦業(yè)，較小程度依賴俄羅斯(PGM)采礦業(yè)，兩個地區(qū)的鉑金產(chǎn)量分別占全球鉑金供應(yīng)量的73%和10%。鉑金（及鉑族金屬）儲量正在經(jīng)歷長期的結(jié)構(gòu)性變化，很大程度上依賴礦石儲量替換，這需要巨大的資本支出。鉑金礦供應(yīng)量的長期下降是多種因素共同作用的結(jié)果，其中包括三個關(guān)鍵礦的品位隨著時間的推移不斷下降，儲量的不平等消耗，以及鉑族金屬礦的開采混合比例的歷史演變，UG2 鉻鐵礦的開采比例更高（與Merensky礦相比，其鉑金品位低得多）。盡管鉑金（及鉑族金屬）礦業(yè)公司在其年度礦產(chǎn)儲備和資源報告中報告了巨大的6E金屬（6E指鉑、鈀、鈀、銠、釕、銥和黃金）資源，但情況仍是如此。值得注意的是，還有一些因素可能會加速鉑金供應(yīng)的下降，特別是與南非迫在眉睫的能源危機（Eskom—南非國家電力局）有關(guān)的鉑族金屬（PGM）供應(yīng)的減少。此外，政治局勢仍然不利于大量資本的投入，導(dǎo)致投資者投資興趣明顯減少。由于英國、歐盟以及美國的制裁，俄羅斯對西方的鉑鈀出口仍然面臨風(fēng)險，這可能會繼續(xù)帶來供應(yīng)鏈問題。對俄制裁引發(fā)的物流、設(shè)備交付、備件和消耗品等方面的挑戰(zhàn)，將從中長期對供應(yīng)產(chǎn)生影響。同樣，開發(fā)Chernogorskoye礦床和Norilsk-1南部的計劃也將取決于俄鎳（Norilsk）克服這些制裁相關(guān)限制的能力。在這方面，來自俄羅斯初級供應(yīng)的持續(xù)性風(fēng)險是非常不利的。
8) 全球90%的鉑金供應(yīng)來自三個“政治動蕩”的國家：南非、津巴布韋和俄羅斯
全球90%的鉑金供應(yīng)僅來自三個國家：南非（72%）、津巴布韋（7%）和俄羅斯（11%），這種地理和政治上的集中供應(yīng)可以用“岌岌可危”來形容。
9) 南非國家電力公司（Eskom）的能源危機（輪流停電和更高的甩負荷）對年度采礦產(chǎn)量構(gòu)成了重大風(fēng)險
整個南非的基礎(chǔ)設(shè)施正面臨著嚴重的崩潰風(fēng)險，幾乎完全是由南非國家公用事業(yè)供應(yīng)商——南非國家電力公司（Eskom）的供電故障主導(dǎo)的。這場即將到來的災(zāi)難似乎正在迅速瓦解。最初的產(chǎn)量在緩慢下降，再加上定期和不斷升級的全國性停電，南非礦山生產(chǎn)產(chǎn)生了一系列蝴蝶效應(yīng)。正如海明威曾在他的一部小說中寫道：“你是如何破產(chǎn)的？”；“兩種方式，”他回答說，“水滴石穿，分崩離析?！?/section>我們撰寫并發(fā)表了許多關(guān)于南非國家電力公司（Eskom）的文章，但南非國內(nèi)廣泛存在的危機涉及鐵路網(wǎng)絡(luò)、道路基礎(chǔ)設(shè)施、內(nèi)亂、勞工罷工和所有公用事業(yè)公司的深層次問題。南非郵政局前首席執(zhí)行官Mark Barnes說，南非瀕臨崩潰的邊緣。
10) 鉑金黃金比例嚴重超賣
鉑金黃金比例嚴重超賣，鉑金交易價格僅為黃金價格的50%。由于鉑金比黃金稀有15倍，在過去120年的歷史中，鉑價一直比金價高。根據(jù)鉑金的稀有性和生產(chǎn)成本對價格比率進行簡單的重新調(diào)整，將預(yù)示著鉑價的大幅上漲；同時我們也預(yù)計黃金價格在未來幾年將會繼續(xù)走高。（來源：Indigo Precious Metals）
翻譯：世界鉑金投資協(xié)會
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